賽伍股份IPO：賬款或難收回3月內賬齡占比60.41% 3億募資額補充現金流

2019辭舊之際，蘇州賽伍應用技術股份有限公司(下稱“賽伍股份”)向上交所發(fā)起IPO沖刺。證監(jiān)會官網信息顯示，賽伍股份將深圳市華盛昌科技實業(yè)股份有限公司、安徽龍磁科技股份有限公司一同于2020年1月2日首發(fā)上會審核。

公開資料顯示，賽伍股份成立于2008年11月，是同為首發(fā)上會的三家公司中最年輕的企業(yè)，公司主營業(yè)務為薄膜形態(tài)功能性高分子材料的研發(fā)、生產和銷售;公司所屬行業(yè)為光伏行業(yè)，主要產品為太陽能背板，收入占比超九成。

招股書顯示，2015-2018年6月末，賽伍股份營收分別為11.14億元、15.27億元、18.07億元、9.88億元;對應的凈利潤分別為1.6億元、2.02億元、2.41億元、1.32億元。可以看到，2015-2017年的三年間，公司經營業(yè)績似乎向好，營收和凈利均有增長。

但從營收和凈利潤的增長率角度來看，2016年、2017年營收同比增長分別為37.07%、18.34%;對應的凈利潤同比增長分別為25.99%、19.56%;2016年到2017年，業(yè)績大幅下滑肉眼可見。

與此同時，報告期內，公司毛利率連續(xù)下滑，2015-2018年1-6月毛利率分別為29.06%、26.70%、25.58%和22.60%。

值得注意的是，在報告期各期末，公司應收賬款和應收票據的壞賬風險大幅度增高。2015-2017年間，公司應收賬款分別為4.71億元、6.61億元、6.51億元，占營收比分別為42.24%、43.28%、36.00%;而截至2018年6月末，公司應收賬款額一度猛增至9.05億元，占營收比的91.54%。

觀其招股書發(fā)現，2018年上半年9億的應收賬款中，賬齡在3個月以內占比60.41%;賬齡在3個月至1年之間的占比36.79%，且均為賒銷。

此外，在報告期各期末，公司應收票據余額分別為3.18億元、2.87億元、4.91億元和3.53億元，占營業(yè)收入的比例分別為28.54%、18.78%、27.17%和35.70%。

大量賒銷，勢必對經營管理埋下隱患，若不能及時回款，對賽伍股份而言將是致命的。從現金流來看，賽伍股份經營的隱患似乎愈加凸出。招股書顯示，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-3643.36萬元、1.22億元、8063.72萬元、5166.78萬元。賽伍股份解釋，是由于公司銷售環(huán)節(jié)以應收票據結算的比重較大導致回款周期較長，從而導致經營活動流入的現金難以覆蓋流出的現金。

值得一提的是，賽伍股份此次募集資金共計6.74億元，其中將3億用于補充流動資金。可見，賽伍股份目前在現金流上短缺。

招股書顯示，報告期內，公司流動負債分別為5.50億元、5.83億元、6.50億元、8.76億元;截至2018年上半年公司貨幣資金僅1.88億元。