新三板深改三箭齊發(fā)迎來重大突破

2020年伊始，新三板全面深化改革再度迎來重大突破。

“根據目前制度落地的進展速度，估計所有的實施細則將在短期內(一至兩個月的時間內)很快落地。為此，新三板2020年在新的制度安排下，將進入一個高質量發(fā)展的新階段。”1月5日，北京金長川資本管理有限公司董事長、中國新三板研究中心首席經濟學家劉平安對時代周報記者表示。

1月3日，證監(jiān)會就《公開募集證券投資基金投資全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌股票指引(征求意見稿)》公開征求意見。

同日，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)有限責任公司(以下簡稱“全國股轉公司”)又發(fā)布了實施第二批6件業(yè)務規(guī)則。

新三板深化改革文件漸次落地之際，掛牌公司也紛紛摩拳擦掌，籌備申報精選層。

1月2日晚間，蘇軸股份(430418.OC)發(fā)布公告稱，擬申報向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌。這是2020年第一家明確表態(tài)沖擊精選層的新三板公司。

實際上，自新三板啟動全面深化改革以來，先后有不少創(chuàng)新層和基礎層的企業(yè)宣布沖擊精選層。另外，自2019年10月以來，選擇繼續(xù)留在新三板的企業(yè)數量明顯增加，不少新三板企業(yè)選擇終止IPO審查或撤回IPO申請。

這一切均與新三板改革和精選層的設立有著千絲萬縷的關系。

劉平安對時代周報記者表示，創(chuàng)新層企業(yè)符合精選層市場準入條件的有一半左右，目前在準備沖刺精選層的企業(yè)不少。因為精選層的制度安排不僅解決了創(chuàng)新層優(yōu)質掛牌公司的大額融資需求，而且引入連續(xù)競價交易制度也為提高股票流動性提供了前提條件。更為重要的是，轉板上市制度的安排極大調動了創(chuàng)新層優(yōu)質企業(yè)進入精選層的積極性。

“基礎層同樣也有很多優(yōu)質掛牌公司，未來會有更多的基礎層公司通過努力先進入創(chuàng)新層，滿足公開發(fā)行條件后再進入精選層。”劉平安對時代周報記者說道。

根據全國股轉公司數據顯示，截至1月6日，三板做市指數為990.16點，與2019年10月25日深改正式啟動之日的785.72點相比，漲幅達26.02%，超過200點。

競逐精選層

精選層的設立，是本次新三板深化改革的一大重點。根據《分層管理辦法》，新三板市場將形成“基礎層―創(chuàng)新層―精選層”三層市場結構。根據規(guī)定，新三板精選層掛牌滿一年的企業(yè)可申請轉板上市。

1月3日，證監(jiān)會發(fā)布征求意見稿，對公募基金投資新三板掛牌股票的基金管理人要求、投資范圍等方面作出了規(guī)范。允許股票基金、混合基金、債券基金投資新三板精選層股票。

劉平安對時代周報記者表示，公募基金入市新三板，是證監(jiān)會配合投資者適當性管理制度調整所作出的重要舉措，吹響了機構投資者大批進入新三板的號角。它不僅帶來增量資金入場，更會使資金質量得以提升，因為長期資金入市，有利于掛牌公司創(chuàng)新資本的形成。更重要的是市場的示范效應，公募基金作為證券市場的主要機構投資者，會帶動其他機構投資者諸如企業(yè)年金、社?；鸬?，以及個人投資者投資盡快進入新三板。

粵開證券認為，這將顯著提升精選層股票的流動性和價值公允性，使得精選層股票在流動性和估值水平方面都將迅速向A股公司股票靠攏。從而基本實現精選層與A股市場在直接轉板制度實施基礎層面的無縫銜接，并吸引更多優(yōu)質掛牌企業(yè)申報進入精選層，引導新三板市場良性健康地發(fā)展。

在不考慮與公開發(fā)行有關標準門檻的情況下，根據粵開證券統(tǒng)計，共有278家創(chuàng)新層企業(yè)具備了沖擊精選層的條件。

蘇軸股份則打響了2020年沖擊精選層第一槍。在其之前，已有不少新三板企業(yè)相繼宣布沖擊精選層。

奧迪威(832491)是首家公開表明沖擊精選層的新三板創(chuàng)新層公司，其在2019年12月16日便宣布了該消息。繼奧迪威之后，利達爾成為第二家宣布沖擊精選層的新三板公司。

上述兩家公司均表示，全國股轉公司發(fā)布了一系列制度改革規(guī)則，此次制度改革將有利于公司在資本市場上進一步發(fā)展。2020年1月3日，奧迪威和利達爾再次就擬申報精選層一事發(fā)布更正公告稱，將擇機申請輔導備案。

“新三板創(chuàng)新層企業(yè)沖擊精選層是必然的，這些公司在新三板掛牌并愿意在創(chuàng)新層待著，都是為了等待這一刻，等待精選層的開板。”1月3日，銀泰證券股轉業(yè)務部總經理張可亮對時代周報記者表示。

張可亮指出，在精選層可以有相對好的流動性，讓企業(yè)估值有一個合理定價，并可以獲得較好的融資條件。蘇軸股份是2020年第一家，相信后續(xù)陸續(xù)會有很多企業(yè)沖擊精選層。而且精選層的門檻標準也不高，給很多企業(yè)都留出了空間和機會，這是一個非常好的開始。

1月5日，一位接近新三板創(chuàng)新層公司人士告訴時代周報記者，新三板全面深化改革及設立精選層的消息出來之后，公司已有申報精選層計劃，目前已經開始準備相關工作。

上述接近新三板創(chuàng)新層公司人士指出，新三板原有分層制度，并不能充分解決創(chuàng)新層企業(yè)的股權融資問題，交易也并不那么活躍。精選層的設立使得轉板變得切實可行，“小IPO”也增強了投資人信心，交易門檻的降低也將吸引大批之前有心無力的投資人進場;而公募基金的參與則有利于股價的長期穩(wěn)定。

不僅創(chuàng)新層的企業(yè)在籌謀申報精選層，基礎層公司也開始行動起來。

2019年12月31日晚間，思晗科技(832714)也公布了沖刺精選層的計劃，成為第一家擬申報精選層的基礎層企業(yè)。

多位受訪市場人士對時代周報記者表示，基礎層中也有大量質地較好的公司，其進入創(chuàng)新層和精選層的難度并不大。

劉平安對時代周報記者分析，這些優(yōu)質的基礎層公司可能基本上具備財務條件，而一些輔助性條件要達到創(chuàng)新層的基本要求并不難。

“以前大部分基礎層企業(yè)不愿意進入創(chuàng)新層，是因為進入創(chuàng)新層增加了成本，但并沒有得到相應的好處，沒有進入創(chuàng)新層的激勵與動力。目前由于新設了精選層，各層級差異化制度安排存在明顯區(qū)別，企業(yè)就有了調升層級的需求。”劉平安對時代周報記者說道。

上述新三板公司宣布沖擊精選層后，其股價均出現不同程度的上漲。

其中，蘇軸股份1月3日大漲22.99%，1月6日漲5.19%。此外，不少精選層預期較強的創(chuàng)新層個股估值也已得到大幅修復。

資本路徑多元選擇

2019年以來，新三板企業(yè)在資本市場的布局發(fā)生了較明顯的變化。

先是科創(chuàng)板橫空出世后，新三板公司成為奔赴科創(chuàng)板上市的一股生力軍。數據顯示，2019年共40家公司從新三板轉入A股，其中登陸科創(chuàng)板的有12家。

隨著創(chuàng)業(yè)板注冊制改革的推進，部分新三板公司又將目標瞄準創(chuàng)業(yè)板。而自新三板深化改革啟動以來，選擇繼續(xù)留在新三板的企業(yè)數量亦增加不少。

2019年11月，金達萊和先臨三維宣布撤回科創(chuàng)板上市申請。其中，金達萊宣布終止科創(chuàng)板上市審查后引起了市場的廣泛關注，且有市場消息稱，金達萊將轉戰(zhàn)新三板精選層。

隨后，金達萊發(fā)布澄清公告稱，此次撤回科創(chuàng)板上市申請文件系出于公司戰(zhàn)略調整;未來，公司將根據公司實際情況，以及資本市場改革預期，繼續(xù)借助資本市場力量，進一步加快公司發(fā)展，但公司相關事項尚需根據公司實際及資本市場改革情況作出具體決定，具有不確定性。

1月5日，時代周報記者就公司是否有申報精選層打算等相關事宜致電金達萊，金達萊相關負責人回應稱，一切以公告為準。

2019年12月，終止IPO計劃的新三板公司逐漸變多，一個月內共有7家。

其中，揚子地板、魯華泓錦終止了中小板上市審查，麟龍股份、開元物業(yè)撤回了創(chuàng)業(yè)板上市申請;天地壹號、凱瑞環(huán)保、昌耀新材與上市輔導機構終止合作。此外，還有多家新三板公司在去年11月終止了上市輔導。

值得注意的是，這些終止IPO計劃的新三板公司大多是創(chuàng)新層企業(yè),不乏符合精選層的標準。在業(yè)內看來，相比排隊沖擊A股IPO面臨較多不確定性，選擇登陸精選層，或者進入精選層后再轉板去A股上市，或許更具有吸引力。

有的新三板公司則做兩手準備。

思晗科技在公告中表示，基于公司對未來創(chuàng)業(yè)板改革預期及股轉系統(tǒng)精選層方案擬于近期落地實施等綜合考慮，董事會同意公司與首創(chuàng)證券簽署《成都思晗科技股份有限公司與首創(chuàng)證券有限責任公司關于成都思晗科技股份有限公司公開發(fā)行股票并在滬深證券交易所上市或全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)進入精選層保薦承銷業(yè)務之全面合作協議》。

張可亮認為，有的企業(yè)選擇創(chuàng)業(yè)板，有的選擇科創(chuàng)板，有的選擇精選層，這就是中國資本市場改革的可貴之處，為中小企業(yè)提供了至少三種路徑，哪一個適合它，它就可以去哪一個板塊進行融資、發(fā)行。

“目前在新三板的公司必須好好規(guī)劃，正確認識自身，認識不同板塊的條件、要求和標準，選擇最合適自己的。”張可亮對時代周報記者指出。

劉平安也認為，基于資本市場的市場化改革，新三板公司目前面臨更多選擇，對于新三板公司到底應該選擇哪個市場板塊，一是要清楚各大板塊的上市條件并由此帶來的上市成本，這種成本不僅僅包括顯性的財務費用，還包括隱性的機會成本(如上市時間的長短)，二是需要客觀公正地評價企業(yè)自身所具備的條件，符合哪個市場的上市條件，在腳踏實地地做好企業(yè)的前提下，客觀地選擇符合企業(yè)的資本市場。